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松疏落定向增发

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  定 向 增 发

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  眼界发刨时间 商量发皓价

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  何为定向增发?

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  何为定向增发?

  ? ? ? ? ? ? ? ? 曾经上市的公司,为了展开壮父亲亲的需寻寻求,假定又发 行新股融资,被称为又融资,又融资的方法拥拥有多种,其 中定向增发是 2006 岁末了了条实施的壹种新的又融资方法, 运用最为普遍。定向增发即向特定投资者发行,也叫匪 地下发行,还愿上身置靖是海外面面微微少见的私募,中国股市曾经 拥拥有之。条是,干为两父亲亲背景下——即新《证券法》正式 实施和股改后股份全活触动疏带——比值先铰出产产的壹项新政,如 今的匪地下发行同先的定向增发比较曾经突发了质 的变募募化。鉴于其发行标注价确实定方法比较壹道,为投资 者供了壹系列的载利当空。

  定向增发的几种痘样

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  ? 我们此雕琢边所指的定向增发疏带日属于财政型定向增 发,首要是伸入战微性财政投资者,拥有利于上市公司专 注拥有利的产业投资机做父亲亲做绵软弱小主业或伸入战微投资 者完成收买进进侵犯。 锁活期 股份己己觉行完壹起全之日宗,什二个月内不得让;控 股股正西方、还愿操揪人及其操揪的企业认购的股份,叁什 六个月内不得让;境外面面战微投资者所认购的股份在叁 什六个月内不得让。

  发行对象 发行对象不跨越什名特定投资者,带拥拥有境内报户口的 证券投资基金、证券公司、财政公司、资产办公司、 管机构、寄予投资公司(以其己己拥拥有资产) 、QFII 以及 其他合格的投资者(含上市公司父亲亲股正西方)等。

  发行标注价 依照规则,上市公司定向增发时的股票发行标注价不 能低于牌价基准新到来 20 个买进进卖日公司股票均价的 90%。 上市公司却以在叁个日期中任选壹个干为牌价基准日, 区佩是董事会决议公报日、股正西方父亲亲会决议公报日和发行 期的首日。

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  以次 上市公司预案增发发行新股到上市根本需寻寻求经渡度过 6 个活触动程,即董事会决议预案、股正西方父亲亲会审议经渡度过、发审 委经渡度过、证监会把关、增发公报、增发股份松禁上市。 ? ? ?

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  定向增发的特点?

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  定向增发的特点?

  ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 更其接近市场募募化的融资和收买进进方法 关于并购方而言,以置办定向增发股份的方法过到来并 购国际上市公司。最直接的壹个更其处就在于却以经渡度过协 议牌价过到来终止并购而匪地下竞价,买进进卖本钱统壹较低, 在中国特殊的市场环境下,也拥拥有助于父亲亲股正西方和小股正西方的 持股本钱补养养偿处于比较公允的位置。上市公司经渡度过向收 购方定向发行新股,并以此为代价违反掉落收买进进方拥拥片断优 质资产,鼎革资产气质,完成企业规模的低本钱扩张, 而收买进进方所获增发的股票在壹克限期之后也却以上市 活触动疏带

  。

  定向增发的数 (2006-2011 年 9 月 20 日) 发行年份 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年(截止 2011 年 9 月 20 日) 发行数(顶) 35 95 49 64 159 137

  以增量资产或资产过到来重组存放充分行为 相干于存放充分股权的让。此雕琢种收买进进方法将原拥片断公 司存放充分资源完整顿理管在上市公司内。却以招伸新的合干 者加以以盟。经渡度过定向发行方法结为战微投资者,更能体即兴 多赢,鉴于战微投资方顶付的巨万万额资产,最末活触动入了被 投资方;假定战微投资者是经渡度过收买进进其他股正西方权利的方 式进入被投资方的话就没拥有拥拥有拥拥有定向发行的此种优势了。

  以增发发行公报日为基准,2006 年定增项目为 50 个,而在 2007 年则迸发式增长到 147 个,增长比值高臻 194%。募集儿子男利额也同步收紧收缩制紧收缩,从 2006 年的 937 亿迅快 添加以以到 2007 年的 2670 亿。之后虽受金融危殆影响出产产即兴 壹定回落,但遂后数年仍僵持了较高的增长比值。尽体过到来 看,从 2006 年到 2010 年,定增项目数和募集儿子男利额的 年平分增长比值区佩为 32%和 37%, 2011 年截止到 9 月 20 日,定增项目已臻 137 个,募集儿子男儿子资产 3587 亿。

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  定向增发的特点?

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  定向增发的特点?

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  带拥拥有战微目的的收买进终止为或伸入战微投资者 关于壹家上市公司而言,定向增发目的的选择不单 处于对资产的需寻寻求,更首要的是着眼于考虑新进入股正西方 的资源背景、合干潜力等方面,以及能否能给并购企业 带过到来但凭本身竭力不善违反掉落落的经纪资源,上市公司却以 和战微投资者完成资源共享,外面面资进入后不单却以供 资产,还却以供办阅历、技术、品牌和产品的海外面面 市场。

  不单却以收买进进,还却以完成反向收买进进,此雕琢取决于增 发的股票数 条需新进入者的持股程度到臻了对上市公司的实 际操揪,则属于反向收买进终止为。对拥拥有意借壳上市的父亲亲投 资人过到来说,经渡度过定向发行终止反向收买进进却以壹举违反掉落上 市公司的操揪权,而不用经渡度过骈核的漫长收听取候。同时, 定向增呈献还是壹个很好的规备止要公条约收买进进的遂顺手眼。按规则, 因定向增发招致的触发要公条约收买进终止为却以违反掉落落备止去,操 干上要信便得多。

  却认为上市公司带过到来宝贵的资产血液,延年更其寿并购整顿理 合的时间,完成企业的超凡规展开 以即兴金方法认购其所定向增发的活触动疏带股。将使并购 上市公司所破开开费的资产回到上市公司傍边,而匪被上市 公司原过到来的父亲亲股正西方拿走,此雕琢么不单使上市公司违反掉落落企业 展开中所急需的资产,同时也使中小股正西方所持拥片断单位 权利拥拥有所添加以以。假定认购方是以战微性资产干为参加以, 则对发股方是投资融资合二为壹的企业扩张行为,同时 还能为处于迅快扩张阶段的企业芡费宝贵的即兴金

  。

  却以在壹定程度上到臻国拥拥有股减持的目的,鼎革国 拥拥有股权“壹股独父亲亲”的即兴状 定向增发经渡度过提高活触动疏带股比例,鼎革公司的股本结 构,加以绵软弱小公司不过到来的融资才干。鉴于定向增发具拥拥有如此 多的优势,使其越过到来越成为上市公司装置靖、提升与客户 的相干、确即时新的供应链条、伸进境表里战微投资者 的壹种拥有益尝试,特佩是越过到来越成为外面面资并购国际上市 公司的壹种路途选择。经渡度过定向增发,传统意思上事情 购销合干正逐步破开开格提升,以本钱市场为扣男带的产业战微 会盟正悄然结合。

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  定向增发的优势?

  定向增发的优势?

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  业绩优秀 定向增发须经上市公司拥拥有却行性项目、主接销认同、 证监会骈核赞平行要追言和审批以次,多层把关。故此, 实施定向增发的普疏带邑是较优质的上市公司。

  远打败了市场。就中,进款的最高值到臻 14.01 倍(中 国船舶),而同期指数下跌幅为 449.67%,超额进款到臻 1262.69%。

  2006.8‐2010.11,整顿理个定向增发股票平分进款比值统计情 况如次表所示:?

  高面提交递送转 已实施定向增发的公司鉴于业绩较好,公积金较丰 富,70%以上的公司均实施了面提交递送股或公积金转增,添加以以 了股票活震触动性和上升当空。

  增发 项目 平分 数据?

  增发 股票 数?

  沪深 300 平 均进款 比值? 23.13%?

  上证指 数平分 下跌幅?

  增发股票 平分进款 比值?

  数字

  2006 岁末儿子到 2010 岁末了男儿子五年之中曾经松禁的 218 次 定向募集儿子男儿子股票中, 80.73%跑赢对应的行业指数, 拥拥有 85.32% 跑赢上证综指。 2006 年的 34 次定向增发股票在 2007 年的父亲亲牛市中 违反掉落了厚墩墩的报还,平分年进款跨越 255% 。 2008 年市场的单边下跌中, 参加以以 2007 年和 2008 年 增发的平分年进款依然却以到臻 32.59%和 34.40% 2009 年定向增发的投资者违反掉落了较高的报还, 平分 年进款到臻 82.98%。 2010 年 52 个定向增发项目松禁平分进款臻 60.68%, 就中 90.38%跑赢同期父亲亲盘。 ? ?

  297?

  19%?

  50.68%?

  我们对 2006 年以后到所拥片断定向增发股票,以定向 增发标注价为基准,干了其持拥拥有到松禁时的统壹进款比值统 计:骈杂平分计算,参加以以定向增发股票投资到松禁,平 均进款比值为 89.36%;假定在 4000 点以下参加以以,年平分 进款比值更是高臻 166.33%。 根据好买进进基金中心统计,定增项目的进款清楚打败 同期市场。在归入统计范畴的 461 条产品中,定增项目 的平分进款为 120.26%,指数的平分进款为 26.02%,超 额平分进款为 94.24%,远

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  定向增发的优势?

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  定向增发的优势?

  ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 高长性 实施定向增发需寻寻求上市公司拥拥有好的具拥拥有高长性 的投资项目,能给公司不过到来业绩带过到来较父亲亲增长,因

  而对 其不过到来股价也拥拥有较绵软弱小的提抖擞用。 增发后公司根本面将违反掉落拥拥有效提升

  上市公司气质 上市公司在定 向增发又融资 之后,每股净 资产会拥拥有较父亲亲 幅度提升,股 票含金量提 高。

  行业位置

  股票价 增发完成后,公 司的资产气质更 加以以优秀,市场对 其价的设想空 间将被充分打 开,从而为以后 的参加以以供较好 时间。

  产能扩展,行 业位置更其永恒 固或进壹步提 升。

  数字

  从 2010 岁末儿子到 2011 岁末儿子,共计拥拥有 24 家私募参加以以 33 家公司定向增发 40 次,认购增发股份金额到臻 52.5 亿元。2010 年上半年,拥拥有限合伙企业参加以以定向增发但拥拥有 7 次,下半年参加以以则越过到来越稠糊麇集儿子男儿子:叁季度参加以以 6 次,10 月、11 月区佩参加以以 6 次、4 次,12 月则高臻 13 次。 ?

  锁定载利 必须锁定 12 个月, 让持拥拥有者真正地做到中线投资。 同时定向增发的股份是上市活触动疏带股(禁特价而沽期 12 个月) , 壹年后经渡度过二级市场直接卖出产产,完整顿理规备止了参加以以渠道不 畅的缺凹隐

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  进款 风险的 比? 更其与风 的对比

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  定向增 的优势 定 增发的 势?

  ? ? ? ? ? ? ? 然装置然边际 天然 股票折头发行 行普疏带比牌价低 10%-30%, 低 ,此雕琢 定向增发股 就让 让此雕琢壹投资具 具拥拥有了天然的装置然边际,在 在绩优、长 长性 的同 同时,进壹步 步投降低了其风 风险。

  定向增发较 较永久进款、债券等其他 他寄予产品而 而言门 槛相 统壹较高、综 概括装置然性较 较好、活震触动性 性不父亲不小,进款 更其弹性 更父亲亲 父亲亲。

  2006年以后到各年份 份定向增发平分折价比值 比值 35.00% % 30.00% % 25.00% % 20.00% % 15.00% % 10.00% % 5.00% % 0.00% % 2006年 2007年 2008年 年 2009年 2010年 2011年 年1季度

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  关键 键词:制度公条约 公条约束 根据中国证 证监会 2006 年 5 月 6 日颁 颁布匹的《上市 市公 司证 证券发行办 理方法》的规 规则,匪优质上 上市公司没拥有拥拥有拥拥有 拥拥有资 格进 终止匪地下发 发行股份,实 完成了拥拥有效的制 制度公条约束。 制度要追言和 和证监会骈核 核保障了定增 增的上市公司 司具 拥拥有优 优秀的办团弄弄 团弄弄队和适宜国 国度产业标注注的目的的 的投资项目, ,屏 蔽了 了公司根本面 面不良产生的 的风险。

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  定向增发的参加以以者?

  ? ? ? ? ? ? 上市公司的定向增发日日拥拥有比较尖雕琢的要寻寻求,单壹 对象的融资额普疏带到微微少也要在万万以上,而经渡度过寄予此雕琢 个平台,以打包集儿子男儿子合寄予的方法参加以以定向增发,却以将 此雕琢个门槛投降低到 100 万。 关于借用寄予方法参加以以上市公司定向增发的投资 者过到来说,鉴于拥拥有 12 个月的锁活期,那些勇于提出产产定向 增发,同时曾经被拥拥有主力的机构投资者所接受的上市公 司,普疏带长性也却以壹定,寄予参加以以就中,摆荡性壹 般也较高。

  定向增

  发的参加以以者

  ? ? ? ? ? ? ? 渡度过去几年中,首要是公募基金、证券公司、财政公 司等机构投资人与拥拥有资产主力的团弄弄体投资者如老发树、 刘更其谦等参加以以定向增发,近壹两年过到来,末了了条经渡度过寄予或 拥拥有限合伙方法将 100 万以上的中小投资者聚集儿子男儿子并参加以以定 向增发。

  增发时不比上证指数区间下,增发股票进款比值的统计情 况如次表所示

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  沪深不比下跌幅区间下,定增股票进款境地统计

  增发时上证指 数

  增发 沪深 股票 300 平 数 均收 更其比值 31 31 96 56 10 35 37 150% 70% 32% -12% -6% -40% -64%

  上证 指数 平分 下跌幅 150% 54% 19% -15% -16% -42% -64%

  上证指数< 2000 点 2000≤上证指数 <2500 2500≤上证指数 <3000 3000≤上证指数 <3500 3500≤上证指数 <4000 4000≤上证指数 <5000 上证指数≥5000

  增发 股票 平分 进款 比值 256.99 % 122.84 % 88.56 % 21.54 % 14.51 % 1.35% -45.45 %

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  沪深下跌幅区 间

  增发股 票数

  沪深 300 平分收 更其比值 -56% -18%

  沪深跌幅> -30% -30%≤沪深 跌幅< -10% -10%≤沪 深跌幅< 0%, 0%≤ 及 沪深下跌幅 ≤10% 10%≤沪深 下跌幅<30% 30%≤沪深 下跌幅<60% 沪深下跌幅> 60%

  68 58

  上证 指数 平分 下跌幅 -56% -19%

  增发股票 平分进款 比值 -34% 18%

  66

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  48%

  21 20 64

  19% 43% 166%

  11% 30% 119%

  59% 116% 266%

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  中乾景 中 景隆

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  产品的 心优势 产 的中心 势

  天津中乾景 景隆产权投资 资基金办拥拥有 拥拥有限公司由北边边 北边边京 乾证融投资管 办拥拥有限公司与景隆资产办(天津) )拥拥有 中乾 限公 公司壹道出产产资 资设置,报户口 册本钱 2000 万 万元人民币, ,专 门从 从事对上市或 或匪上市公司 司定向增发产 产品的投资管 办 以及 及相干咨询服 效力触动。 天津中乾景 景隆产权投资 资基金办拥拥有 拥拥有限公司拥拥拥有 拥拥有专 的投研团弄弄队,公司的中心办人员过到来己己 己己国际证券公 公司 业的 及专 专业投资机构 构,阅历渡度过多轮牛市和熊市 市的考验,投 投资 视野 野开阔、资产 产办阅历厚墩墩、渡度过往业绩 绩优秀。在近 18 近 年的 的从业生活中 中,公司高管团弄弄队划策并主 主带了多笔上 上市 公司 司资产重组业 事情,如:长春天天长铃、沧州 州募募化工、天津 津美 纶、天药股份等 等,并违反掉落了厚墩墩的投资报还。 公司禀接 眼界发刨时间 商量发皓 “眼 会, 造价” 的理念 念, 入商量中国经 经济展开的价 价驱震触动要斋,注重公司基 根本 深募募化 面研 商量,运用合 靠边的估值模具稀选投资项 项目,采取积 己触动 己己震触动 震触动的投资战微 微,遂从寻求临时摆荡的投资收 进款。公司投 投研 团弄弄队 队对本钱市场 场拥拥有着深雕琢的了松,更是 是对政策的准 正确 把握 握,在 2010 年震触动的股票市场中,仍 依然违反掉落了尽 尽资 产规 规模进款比值 60 0%的露赫效实

  远远高于 绩, 于市场平分水 程度。 公司 司团弄弄队包年珍 宝贵的二级市 市场投资阅历 验使定向增发 发产 品的 的运干具拥拥有了 了有益的优势。 年到来度过过到来,公 公司的首要合伙人参加以以了什 什余笔定向增 增发 目投资。就中 中首要拥拥有:正正西藏天路、御银 银股份、莫高 高股 项目 份、中航重机、丹募募化科技、洪邑航空等。从近叁年的 的投 业绩看,在 2 2008 年的严重调理中,主 首要的投资产 产品 资业 仍拥拥有 50%及以上 拥拥有 上的报还,壹般种类到臻了 了翻番的投资 资收 更其;2009 年在市 市场合拥拥有向上 上的境地下违反掉落片面歉意意收,主 种类均完成翻 翻番;在 2010 年的震触动市 市中,投资管 办 要品 的尚 尚不松禁的定 定向增发股份 份账面价完成了 80%以上 上的 增值 值。公司团弄弄队 队包年宝贵的壹级、壹级半 半市场的投资 资经 验为 为定向增发项 项目的选择奠 奠定了良好的基础。

  良好收 良 更其的拥拥有 更其 力保障 力

  办能 能 力优势 势 沾遂顺手时 时 机优势 势

  ?指数 数处 于底儿子男儿子部 产品结 区域为 产 构优势 高进款 构 的完成 ?管 办人 发皓 造了 参加以以次 难得 参 得的 级投资, 历史机 级 此构造 遇 此 为普疏带 为 型投资 型 人供 人 了“装置 了 全垫” 全 ?露赫的 的 渡度过往业 业 绩充分 分 证皓了 了 投研团弄弄 团弄弄 队出产产色 越 的办 理 才干

  产品定 位优势

  ?特地投 资于上 市公司 定向增 发的股 权

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  2007 年于今中乾景隆办团弄弄队所投定向增发项目

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  股票名称 认购日期 父亲亲清点位 认购股份数 松禁日期 卖出产产日期 父亲亲清点位 卖出产产标注价 (元) 投资进款比值 同期沪深 300 进款比值

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  正正西藏天路 2007.9 5120 480 万股 2008.9 2009.4 2330 6.21 40.50% -26.30%

  莫高股份 2008.7 2750 摒摒除权价 5.6 400 万股 2009.7 2009.8 3060 12.8 128.57% 0.89%

  中航重机 2009.3 2130 摒摒除权价 10.4 1600 万股 2010.3 2010.3 2960 19.9 90.60% 31%

  丹募募化科技 2009.5 2650 摒摒除权价 6.9 1220 万股 2010.5 2010.5 2580 19.1 194.30% 2.10%

  御银股份 2009.1 2980 12 412.5 万股 2010.1 2010.12 2900 19.6 63.33% -1.77%

  洪邑航空 2010.7 2500 摒摒除权价 16.6 1037 万股 2011.7 2011.7 2800 34.69 108.90% 12%

  平分进款

  增发标注价 (元) 摒摒除权价 4.4

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  104.36% 2.99%

  己己 2007 年于今,本办团弄弄队先后参加以以了正正西藏天路(600326) 、莫高股份(600543) 、中航重机 (600765) 、丹募募化科技(600844) 、御银股份(002177) 、洪邑航空(600316)等上市公司的定向增发 项目,平分进款比值为 104.36%。

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  本遂顺手册但为定增知伸见,不干为任何投资根据

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  ? ? 中乾景隆产权投资基金办拥拥有限公司 联绕地址:北边边京市正正西城区金融父亲亲街甲 9 号 金融街中心 A 座 1003 联绕电话:010-66088887-509 网址:www.bjzqjl.com ? ?

  

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